日本の資本市場経済圏概観

TL;DR

日本の資本市場経済圏は、相互に結びついた 5 つのレイヤーから成る：発行（プライマリー）、取引（セカンダリー）、清算、決済／振替（保管）、および規制／自主規制。このシステムは、株式、債券（JGB および社債）、デリバティブ（上場および店頭）、証券化商品、セキュリティトークンの各市場にまたがり、取引所、清算機関、保管振替機関、規制当局、自主規制機関のネットワークによって支えられている。

この項目は、証券を束ねるとともに、finance（コーポレートファイナンス側）、derivatives（商品レイヤー）、短期金融市場（短期側）、ストラクチャードファイナンス（証券化）、不動産金融（J-REIT）の各ドメインへと橋渡しする、横断的な経済圏のアンカーである。

Wiki 上の位置づけ

この項目は証券の配下に、経済圏のアンカーとして位置する。取引所／清算／決済の配管の詳細については日本の市場インフラ地図と、上場 FG の投資可能ユニバースについては日本上場金融グループ investable universe と併せて読むとよい。家計投資の側面は nisa-2024-flow にある。コーポレートファイナンスの側面は金融・M&A にある。

1. 発行（プライマリー市場）

プライマリー市場は、発行体が投資家から新規資本を調達する場である。

商品	場	アンカー
株式 IPO	東証 Prime / Standard / Growth	日本 IPO 上場開示ルート, 日本の IPO 2024-2025 ケーススタディ：東京メトロとキオクシア
株式公募増資／ライツ	東証	日本の引受市場構造
社債	店頭（大半は中央上場なし）	日本の転換社債の仕組み, 日本の引受市場構造
JGB 発行	財務省入札、プライマリーディーラー網	JGB 国債市場特別参加者(日本のプライマリーディーラー制度), jgb-repo-market-japan
地方債	財務省調整、JFM 共同発行	地方債市場（日本の政策金融の視点）, 地方債協会 (Japan Local Government Bond Association)
証券化	店頭／私募	日本の ABS 市場概観
セキュリティトークン	ODX／プライベートブロックチェーン発行	日本のセキュリティトークン流通市場ルート, 大阪デジタルエクスチェンジ (ODX), Progmat トークン化証券インフラ
J-REIT IPO	東証 REIT ボード	J-REIT 市場概観

プライマリー市場は次によって支えられる：

引受シンジケート団、主要証券会社が主導（Nomura, Daiwa, 三菱UFJモルガン・スタンレー証券, SMBC Nikko, みずほ銀行 (Mizuho Bank)）。
上場審査、JPX-R（日本取引所自主規制法人）による。
開示、EDINET（財務諸表開示）および TDnet（適時開示）を通じて。
JSDA 自主規制、販売勧誘の行為規範について。

2. 取引（セカンダリー市場）

セカンダリー市場は、投資家が既発の商品を取引する場である。

商品	場	アンカー
上場株式	TSE, 取引所・VASP	日本の最良執行、SOR、および PTS, 日本のオンライン証券競争
PTS（私設取引）	Cboe Japan / Japannext / ODX	ジャパンネクスト証券（Japannext）, Japannext PTS SOR ルーティング詳細分析, 日本 PTS 流動性データガイド
上場デリバティブ	OSE 上の JGB futures / Nikkei 225 / TOPIX / TONA 先物	INDEX, TOPIX 先物（OSE）
店頭株式／債券	ディーラー市場、JSDA 気配システム	INDEX, 日本の市場インフラ地図
店頭デリバティブ	相対の店頭、対象範囲は JSCC でクリア	日本 OTC デリバティブ市場の概観, 店頭デリバティブのクリアリングと取引情報蓄積機関 — 日本
貸株	店頭相対＋ JSF	日本の貸株市場経路, 日本証券金融 (JSF)
信用取引	証券会社の信用＋ JSF 貸借取引	日本の信用取引と証券金融
JGB 現物	店頭ディーラー間	jgb-repo-market-japan

セカンダリー市場は次によって支えられる：

最良執行義務、FSA / JSDA ガイドラインのもとで。
スマート・オーダー・ルーティング（SOR）、東証と PTS の各取引場間で。
マーケットメイカーおよびリクイディティ・プロバイダー（japan-market-maker-and-liquidity-provider-landscape）。
空売り規制（日本の空売りと貸株管理）。
信用／証券金融の配管（日本証券金融 (JSF)）。

3. 清算清算は、相対のエクスポージャーを、中央清算機関（CCP）に対する多数当事者間のエクスポージャーへと変換する。

資産クラス	CCP	アンカー
上場デリバティブ（OSE）	JSCC	JSCC はすべての JPX 上場デリバティブを清算する。
現物株式（東証）	JSCC	JSCC は東証の現物株式を清算する。
店頭 IRS / OIS（義務）	JSCC	FIEA のもとで対象範囲の円 IRS / OIS の清算が義務。
店頭 CDS（指定指数）	JSCC	JSCC CDS 清算サービス。
クロスボーダー同等性	JSCC EMIR 同等＋ CFTC 代替コンプライアンス	店頭デリバティブのクリアリングと取引情報蓄積機関 — 日本を参照。

4. 決済と保管振替決済は清算済み取引の所有権を移転し、保管振替機関は原資産の記録を保持する。

資産クラス	保管振替	決済
上場株式／社債／J-REIT	JASDEC	T+2 （株式）、T+1 （大半の JGB）
JGB	BoJ-NET（電子的ブックエントリー）	T+1
ETF / J-REIT	JASDEC	T+2
セキュリティトークン	Progmat／プライベートブロックチェーン	プラットフォーム次第で T+0 ／ T+1
ファンド（投資信託）	信託銀行カストディ	ファンド種類次第で T+N
投資信託 DVP	JASDEC 決済業務	通常 T+2

統一された取引場／清算／決済の図については日本の市場インフラ地図を参照。

5. 規制と自主規制規制は、市場行為、紛争解決、システミックリスクの監視を統括する。

レイヤー	機関	機能
法令	FIEA（金融商品取引法）	証券、デリバティブ、仲介業者、開示、市場行為を規律する。
監督	金融庁（FSA、金融庁）	FIEA 登録業者、JSCC、JASDEC、JPX-R を監督する。
取引所規制	JPX-R（日本取引所自主規制法人）	上場審査、市場監視、懲戒処分。
自主規制（証券）	日本証券業協会（JSDA）	販売勧誘の行為規範、店頭気配システム、勧誘ルール。
証券投資者保護	投資者保護基金（JIPF）	ディーラー破綻シナリオにおける顧客資産保護。
AML / CFT	国家公安委員会・警察庁傘下の FIU（JAFIC）	疑わしい取引の届出。
法定監査	CPAAOB	監査人の監督。
税（NISA）	国税庁＋財務省	NISA の枠組み。nisa-2024-flow を参照。

市場参加者

カテゴリー	例
発行体	上場企業（東証 Prime ~1,600, Standard ~1,500, Growth ~600）、JGB 発行体（財務省）、J-REIT スポンサー、社債発行体、ABS オリジネーター。
引受会社	Nomura, Daiwa, MUMSS, SMBC Nikko, みずほ銀行 (Mizuho Bank), 外資系 IB。
証券会社（リテール）	SBIホールディングス, 楽天グループ金融事業, Monex, 松井証券, MUFG eSmart, PayPay証券, GMO Click, DMM。日本のオンライン証券競争を参照。
資産運用会社	アセットマネジメントOne（みずほ）、三菱UFJアセットマネジメント、野村アセットマネジメント、日興アセットマネジメント、大和アセットマネジメント。日本の資産運用会社ランドスケープ・マトリクスを参照。
信託銀行（カストディ）	日本のマスタートラスト・カストディ銀行の状況
機関投資家	GPIF、生命保険会社、損害保険会社、日本銀行（JGB 保有）、外国機関投資家口座。
外国証券会社	JPモルガン、ゴールドマン・サックス、シティ、モルガン・スタンレー、ドイツ銀行、BNP パリバ、HSBC、UBS、バークレイズ。
マーケットメイカー／リクイディティ・プロバイダー	国内＋外国のクオンツ／ HFT 業者。japan-market-maker-and-liquidity-provider-landscape を参照。
プライムブローカー	日本のプライムブローカレッジと機関投資家向けファイナンス。
自主規制機関	JSDA、JPX-R。
中央銀行	日本銀行（BoJ）—— JGB 保有者、金融政策の執行者、決済システムの運営者。

クロスボーダーのリンケージ

リンケージ	メカニズム
外国人株式保有	外国人口座が東証 Prime の浮動株の約 30% を保有。
外国人 JGB 保有	外国人口座が JGB 浮動分の相当なシェアを保有。
EMIR 同等性	JSCC は EU のカウンターパーティに対し EMIR 同等。
タイトル VII / CFTC 同等性	JSCC は IRS 清算について CFTC 代替コンプライアンス／同等性の要素を有する。
ICSD リンケージ	外国銀行が ICSD として運営し、クロスボーダー決済を担う。クリアストリーム・バンキング日本 (Clearstream Banking Japan) を参照。
東証上場 ETF のクロスリスティング	クロスリスティングは限定的；大半は相互承認。

公開データソース

ソース	示すもの
JPX 統計	売買代金、時価総額、上場企業数、デリバティブ出来高。
JSCC 統計	清算高、清算参加者数、デフォルトファンド規模。
JASDEC 統計	保管残高、決済高。
JSDA 統計	PTS 売買高、店頭債券売買、引受リーグテーブル。
BoJ 統計	JGB 保有、短期金融市場データ、決済システムデータ。
MoF 統計	JGB 発行カレンダー、プライマリーディーラーのフロー。
FSA 開示	監督上のコメンタリー、市場行為の検査。
EDINET	上場企業の財務諸表開示。
TDnet	上場企業の適時開示。

出典

日本取引所グループ（JPX）: 取引・市場データのサーフェス；上場規則と統計。
金融庁（FSA）: FIEA、監督の枠組み、上場審査規則。
日本銀行（BoJ）: JGB 関連統計、決済オペレーション、金融政策の資料。
日本証券業協会（JSDA）: PTS 統計、引受リーグテーブル、店頭債券データ、自主規制ルール。
日本証券クリアリング機構（JSCC）: 清算規則、清算高統計、EMIR 同等性のドキュメント。
証券保管振替機構（JASDEC）: 保管・決済統計。
財務省（MoF）: JGB 発行カレンダー、プライマリーディーラー制度のドキュメント。
日本取引所自主規制法人（JPX-R）: 上場審査・市場監視の資料。