ステーブルコイン利息分配経済学

ウィキ上の位置づけ

この項目は フィンテック の下に位置する。隣接する文脈は 日本金融規制 — トークン・暗号資産・決済に関する法体系、より広いシステム境界は 日本 Stablecoin 法制度の三層構造（JPYC・USDC・Project Pax） とあわせて読む。

[!info] 要約 ステーブルコイン発行体と主要配信チャネル間の利息分配は「on-platform 100% / off-platform 50%」モデルに従う。USDC 事例で数学的に検証済み：Coinbase Q1 2026 stablecoin revenue $305M ≈ $19B プラットフォーム内 × 4% × 100% + $58B プラットフォーム外 × 4% × 50% / 4 = $306M。

コア計算式：

配信側四半期収入 = (プラットフォーム内 USDC × 準備金年利回り × 100% × 1/4)
                + (プラットフォーム外 USDC × 準備金年利回り × 50% × 1/4)

トリガーポイント：発行体（Circle）が自社プラットフォーム（Arc メインネット / 自営 distribution 体系）を構築すると、「off-platform 50%」分の収入が徐々に発行体側へ回帰する。Arc メインネットはまさに Circle が当該収入を回収する構造的アクションである。

汎用性：本モデルは以下のシナリオに展開可能：

• PYUSD（PayPal） と Paxos 間の分配アレンジメント
• WLF USD1 · 政治背景ステーブルコイン · 大統領家関連 vs §501 中立性の緊張関係 と Bridge 間の分配アレンジメント
• JPYC（SBI × JPYC × Circle 環状持株 — 日本ステーブルコイン配信チャネル）の潜在的配信分配構造
• USDT（Tether）と Bitfinex の歴史的関係（条件非公開）

典型的トリガータイミング：配信協定は通常 3-5 年間 + 自動更新条項で締結される。USDC 事例では 2026-08 の協定更新が Circle と Coinbase 間のキーゲームポイントである。

評価額への含意：配信側（Coinbase）のステーブルコイン revenue は協定の存続に高度に依存する。協定解約があれば年収は 30-60% 下落しうる。これは オンチェーン金融 vs 暗号ネイティブ の進化経路における重要な経済的動因であり、Circle Arc 逆方向統合戦略 形成を直接推進している。

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